股權(quán)激勵是公司治理的潤滑劑

來源：《法人》

    盡管股權(quán)激勵在我國乃至世界范圍內(nèi)依然在探索完善之中，但它是實(shí)現(xiàn)良好公司治理秩序的一條有價(jià)值的途徑

　　在談股權(quán)激勵之前，先了解一下什么是公司治理。公司治理，是指用以平衡股東層面、董事層面、經(jīng)營者層面乃至其他利益相關(guān)者利益的一整套機(jī)制的架構(gòu)，其目的在于使公司能夠健康長久的發(fā)展，取得更好的經(jīng)營業(yè)績，增進(jìn)股東、董事、高管的福祉，從更高的層面上講，公司治理也關(guān)系到整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。

　　公司治理所涵蓋的范圍十分廣泛，從公司法的角度來看，公司治理主要解決的是代理問題，公司法主要通過規(guī)定由股東選舉(至少絕大部分由股東選舉)的、有別于股東會和日常經(jīng)營者的、由多名董事組成的董事會解決公司的所有者和經(jīng)營者之間的基本代理問題。

　　代理問題在公司中還體現(xiàn)為大股東或控制股東對小股東的代理問題以及公司對其債權(quán)人或職工的代理問題，但是無疑良好的公司治理在推動股東利益最大化的同時，同時也是有利于解決其他代理問題，實(shí)現(xiàn)整體利益最大化的有效途徑。

　　因此，如何架構(gòu)良好的公司治理模式就顯得至關(guān)重要，亨利·漢斯曼教授等所著的《比較公司法》在闡述解決代理問題、構(gòu)建良好公司治理模式中提出了兩種不同的對策及相應(yīng)的十大具體策略，這兩種對策著眼于不同的治理方式：其一，是規(guī)制型策略，具體又包括規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)入、退出；其二，治理型策略包括獎勵、選任、提議、信托、罷免、否決。這些策略相輔相成，在不同的層面上發(fā)揮著優(yōu)化公司治理的作用，然而從治理型策略角度看，從獎勵策略衍生出的股權(quán)激勵計(jì)劃在當(dāng)前引起了學(xué)界和實(shí)業(yè)界的廣泛關(guān)注。

　　股權(quán)激勵是什么

　　股權(quán)激勵，是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。筆者認(rèn)為股權(quán)激勵不同于其他公司治理模式的特點(diǎn)在于不再使用權(quán)利的賦予與剝奪、監(jiān)督與制衡等模式，從表面上看，股權(quán)激勵是股東對經(jīng)營者的一種獎勵，一種期權(quán)的行權(quán)和額外財(cái)產(chǎn)的取得，但是實(shí)質(zhì)上將經(jīng)營者從純粹的代理人變成一種特殊意義上的股東，這種特殊意義上的“股東”所持有的股票或者其他意義上的財(cái)產(chǎn)權(quán)利與二級市場上的投資者有很大的不同，其不同點(diǎn)可以從兩個方面來解釋：(1)股權(quán)激勵對于經(jīng)營者來說往往是一種期權(quán)，股東是否兌現(xiàn)其股權(quán)激勵計(jì)劃往往對經(jīng)營者設(shè)定了一定的經(jīng)營目標(biāo)作為行權(quán)條件，同時還有期限和數(shù)量上的嚴(yán)格限制，這與二級市場投資者是有很大不同的；(2)股票期權(quán)往往有禁售期及其他的轉(zhuǎn)讓時間和數(shù)量上的限制，這種限制既可以表現(xiàn)為公司法上的規(guī)定也可以表現(xiàn)為公司章程的規(guī)定，而二級市場上的投資者在購買出售股票上并無此方面的限制，完全是買賣雙方的合意行為。作為一個理性的經(jīng)濟(jì)人，誰都不愿意自己財(cái)產(chǎn)的貶值和減損，通過股權(quán)激勵的方式股東將經(jīng)營者與公司的經(jīng)營業(yè)績和表現(xiàn)緊緊的“綁架”在一起，從而達(dá)到一種風(fēng)雨同舟、同進(jìn)同退的效果，這無疑是降低經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)、降低代理成本、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化的一種很好的途徑。

　　股權(quán)激勵的形式多種多樣，主要包括股票期權(quán)、業(yè)績股、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、職工持股等，其中應(yīng)用最為廣泛的是股票期權(quán)和限制性股票，其他形式的股權(quán)激勵計(jì)劃大致是這兩種形式的變形。下文也圍繞這兩種激勵方式展開論述，(1)股票期權(quán)是指股東會賦予經(jīng)營管理層在一定期限內(nèi)購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利，至于此種權(quán)利是否實(shí)現(xiàn)要看經(jīng)營管理層能否達(dá)到股東規(guī)定的經(jīng)營目標(biāo)。在行權(quán)以前，被授予股票期權(quán)的經(jīng)營管理層沒有享受到財(cái)產(chǎn)權(quán)益；在行權(quán)后，其獲得的收益為行權(quán)價(jià)和行權(quán)日市場價(jià)的差額。(2)限制性股票是指通過股東會決議允許經(jīng)營者以預(yù)先確定的條件以較低的價(jià)格或者是無償獲得公司一定數(shù)量的股票，限制性股票激勵計(jì)劃中需要包含一定的業(yè)績條件。在符合所設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)的前提下，激勵對象需要對所授予的股票進(jìn)行購買。而如果未能達(dá)到預(yù)定條件的，則限制性股票激勵計(jì)劃自然終止。限制性股票在出售時往往具有嚴(yán)格的時間限制和條件限制。以股權(quán)激勵最為發(fā)達(dá)的美國為例，經(jīng)營管理層要出售限制性股票獲利的限制十分嚴(yán)格，如公司持續(xù)達(dá)到一定的盈利水平或者是經(jīng)營管理層持有滿一定年限甚至是退休才可以出售此種股票。

　　從法律性質(zhì)上來看，股票期權(quán)和限制性股票授予協(xié)議實(shí)際上是經(jīng)營管理層和股東之間的一種附條件、附期限的買賣或者是贈與合同，其既可以是無償?shù)模部梢允怯袃數(shù)�，雖然股票期權(quán)和限制性股票都是股權(quán)激勵的方式，但是兩者之間存在著顯著的差別，主要表現(xiàn)為：(1)股票期權(quán)只有在達(dá)到一定的條件時才可以行權(quán)，其獲得的是對公司未來收益的分享權(quán)；而限制性股票是在公司首先預(yù)設(shè)一定的條件授予經(jīng)營管理層一定的股票，但是只有達(dá)到所規(guī)定的業(yè)績、工作年限等限制性條件時持有者才能將其賣出套利。(2)股票期權(quán)持有人可以選擇行權(quán)，也可以選擇不行權(quán)，從法律上看是一種形成權(quán)，這種形成權(quán)限定了時間，過了規(guī)定的行權(quán)期間此形成權(quán)即歸于消滅，在股票市場價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格時，股票期權(quán)持有人完全可以選擇不行權(quán)；但是限制性股票則是先以低于現(xiàn)時市場價(jià)格授予激勵對象，如果未來股票市場價(jià)格低于現(xiàn)價(jià)，則持有人無法從中套利，因此，經(jīng)營管理層就因?yàn)樽约旱内吚芎π远鴮厩诿惚M責(zé)，從而達(dá)到優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績。