九陽(yáng)股份股權(quán)激勵(lì)隱痛：考核條件寬松 后有追兵步步緊逼

2011年02月24日 06:41 來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：吳蔚詩(shī)

“股權(quán)激勵(lì)本來(lái)是好事，一切都是參照上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，我不明白為什么有那么多的質(zhì)疑，”一位在此次激勵(lì)名單中的九陽(yáng)中層向時(shí)代周報(bào)記者表現(xiàn)出一絲的無(wú)奈。

這位中層所說(shuō)的股權(quán)激勵(lì)，是指九陽(yáng)股份2月15日披露將以7.59元/股的價(jià)格向激勵(lì)對(duì)象授予426萬(wàn)股限制性股票，授予數(shù)量占該計(jì)劃提交股東大會(huì)審議前九陽(yáng)股份股本總額76095萬(wàn)股的0.56%。

其中，除公司董事兼董事會(huì)秘書(shū)姜廣勇、董事兼副總崔建華及董事兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人楊寧寧等三名高管外，其余243名激勵(lì)對(duì)象均為公司核心經(jīng)營(yíng)骨干人員。

股票解鎖考核條件寬松

按照該方案，九陽(yáng)股份設(shè)定的業(yè)績(jī)考核條件為2011年至2013年的銷(xiāo)售額較上年同期增長(zhǎng)率不低于20%，三年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別不低于5%、6%和7%，且當(dāng)年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額不小于當(dāng)期凈利潤(rùn)。

2007-2009年九陽(yáng)股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為108.05%、122.54%和7.24%，在國(guó)金證券[0.00 0.00%]分析師王曉瑩看來(lái)，激勵(lì)方案中連續(xù)三年收入同比增長(zhǎng)不低于20%的目標(biāo)是顆定心丸，“按照公司2010 年收入約55 億估計(jì)，2013 年收入很有望達(dá)到100 億，這比前期我們調(diào)研公司的規(guī)劃是3-5 年實(shí)現(xiàn)100 億收入要更為積極進(jìn)取，在收入增速上并不輸給蘇泊爾[0.00 0.00%]多少。”

然而從公司以往凈利增長(zhǎng)率和股價(jià)來(lái)看，九陽(yáng)股份定下的行權(quán)目標(biāo)條件卻難以讓注重凈利潤(rùn)增速的投資者滿(mǎn)意。前三年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到520.91%、71.71%和13.32%，其增速遠(yuǎn)高于解鎖條件的5%、6%和7%�！肮灸壳肮乐邓綖�15倍，應(yīng)該至少對(duì)應(yīng)15%的凈利潤(rùn)增速，”王曉瑩認(rèn)為。

另外，7.59元/股的增發(fā)價(jià)格與停牌前16.39元/股的價(jià)格差距也尤為明顯。按照公告來(lái)看，該價(jià)格為前20個(gè)交易日均價(jià)15.18元的50%。

銀河證券分析師董思毅在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)指出，雖然九陽(yáng)未來(lái)3年股權(quán)激勵(lì)成本約為672.2萬(wàn)元，僅相當(dāng)于2009年凈利潤(rùn)的6.1億元的1.1%，對(duì)未來(lái)三年凈利影響有限，但上述行權(quán)價(jià)格明顯偏低。提高行權(quán)價(jià)格才能使這些上市公司的股權(quán)激勵(lì)獲得監(jiān)管層的認(rèn)可。因?yàn)檫@意味著高管要想從股權(quán)激勵(lì)的期權(quán)中獲得較好的收益，都必須更加努力經(jīng)營(yíng)好上市公司的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)了高管與上市公司的利益捆綁。此外，提高行權(quán)價(jià)格，也顯示了公司對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)看好，對(duì)樹(shù)立投資者的信心也大有幫助。

后有追兵步步緊逼

2008年一場(chǎng)突如其來(lái)的“毒奶粉”事件，讓三聚氰胺這種化學(xué)物質(zhì)名聲大噪之際，更讓牛奶的聲望跌到了谷底。一直默默無(wú)聞的豆?jié){機(jī)忽然成了香餑餑，2008年，從中秋節(jié)到“十一”黃金周，各大超市和賣(mài)場(chǎng)里的豆?jié){機(jī)幾乎賣(mài)斷了貨。

九陽(yáng)捕捉到了這次機(jī)會(huì)，就在這一年，其豆?jié){機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量一舉超過(guò)1000萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)86%的市場(chǎng)份額。但爆發(fā)式成功的后果便是引來(lái)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)者。九陽(yáng)豆?jié){機(jī)去年12月的份額已被財(cái)大氣粗的美的擠壓至64.26%。

“九陽(yáng)要想獲得以往那樣的壟斷利潤(rùn)是不可能了，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，管理層也沒(méi)有辦法，只有讓員工容易獲得激勵(lì)才能拴住人才，”光大證券[0.00 0.00%]家電行業(yè)一位研究員向時(shí)代周報(bào)記者道出了這家中國(guó)豆?jié){機(jī)鼻祖企業(yè)不得不面對(duì)的尷尬現(xiàn)實(shí)。

為了保持自身相對(duì)寡頭的地位，九陽(yáng)新聞發(fā)言人顧東君坦言公司已做好降價(jià)的準(zhǔn)備。這是一直注重培育高端和技術(shù)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的九陽(yáng)，向競(jìng)爭(zhēng)者祭出的最新策略。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手覬覦的還有九陽(yáng)的團(tuán)隊(duì)。九陽(yáng)董事長(zhǎng)王旭寧或許已想象到人才流失的嚴(yán)酷，2011年農(nóng)歷新年還沒(méi)結(jié)束，九陽(yáng)股份(002242 .SZ)即向部分董事、高管及核心經(jīng)營(yíng)骨干等246名員工戴上426萬(wàn)股激勵(lì)股票的“金shoukao”，然而，5折行權(quán)價(jià)和最高僅7%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的解鎖條件讓投資者“以犧牲利潤(rùn)換增長(zhǎng)，不能白吃大餐”等等質(zhì)疑聲音不絕于耳。

小產(chǎn)品、大江湖。這句話(huà)放到中國(guó)的豆?jié){機(jī)市場(chǎng)上再貼切不過(guò)。

相比其他家電產(chǎn)品，以豆?jié){機(jī)為代表的小家電的利潤(rùn)率高達(dá)30%，令眾多家電大鱷垂涎三尺，大舉殺入豆?jié){機(jī)市場(chǎng)，一時(shí)硝煙彌漫。如果說(shuō)豆?jié){機(jī)近3年的價(jià)格較以往下降明顯，是激烈競(jìng)爭(zhēng)的直接結(jié)果；那么，CCTV和各地方衛(wèi)視黃金時(shí)段廣告搏殺，便是先入者九陽(yáng)和后來(lái)者美的等短兵相接的明證。

和每個(gè)新入者一樣，美的同樣祭起了價(jià)格“平民”化的大旗，主推品類(lèi)與九陽(yáng)差價(jià)100元左右。調(diào)研機(jī)構(gòu)中怡康數(shù)據(jù)顯示，九陽(yáng)的守擂還是比較成功的，其壟斷地位并未改變，市場(chǎng)份額由2009年12月的70.22%縮小至64.26%，美的則擴(kuò)大為25.76%。

美的這樣的家電巨頭改變了九陽(yáng)多年“獨(dú)舞”的局面，這讓九陽(yáng)感到較大的壓力。“保持一定的增長(zhǎng)，又使得骨干比較容易得到激勵(lì)，這樣可以加大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挖角成本，”光大證券家電行業(yè)分析師說(shuō)。

“如果公司給出一個(gè)遙不可及的條件，受激勵(lì)的人都覺(jué)得不切實(shí)際、或幾乎沒(méi)法達(dá)到，那公司骨干的選擇可能就是另謀出路而不是努力達(dá)到行權(quán)條件。如果留住人才無(wú)從談起，那又何來(lái)‘激勵(lì)’？公司不穩(wěn)定，最終受損失的還是股東和投資者。” 顧東君說(shuō)，“所以激勵(lì)是否有效，得看受激勵(lì)的人買(mǎi)不買(mǎi)賬，這些核心骨干、真正為股東和投資者產(chǎn)生回報(bào)、產(chǎn)生價(jià)值的這些干活的人，如果他們覺(jué)得滿(mǎn)意，并心懷感激、更加投入地工作、為公司產(chǎn)生更大的價(jià)值，那就是一個(gè)好的激勵(lì)方案。”

顧東君解釋說(shuō)，為使所有激勵(lì)對(duì)象都能理解該方案并起到正面刺激作用，公司選擇了比較保守的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)。至于效果如何，九陽(yáng)會(huì)用業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話(huà)�！袄嬖鏊龠@塊，九陽(yáng)不是一個(gè)暴利的公司，還是要基于實(shí)際情況，腳踏實(shí)地、一步步來(lái)，尤其對(duì)一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)，控制風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)盈利更重要�！�

令外界擔(dān)憂(yōu)的是：競(jìng)爭(zhēng)是需要資本支持的，面對(duì)美的那個(gè)巨無(wú)霸，九陽(yáng)行嗎？王旭寧說(shuō)：“競(jìng)爭(zhēng)不完全取決于資本，而是看誰(shuí)能長(zhǎng)期積累、資源集中。九陽(yáng)豆?jié){機(jī)在業(yè)內(nèi)第一品牌的位置是我們的信心所在，下一步我們還會(huì)在品牌知名度與美譽(yù)度上做文章；再者，九陽(yáng)一開(kāi)始就選擇了制造業(yè)，它會(huì)一直走專(zhuān)業(yè)化的路，以最小的成本做市場(chǎng)�！�

從王旭寧的話(huà)看來(lái)，九陽(yáng)似乎已經(jīng)做好了應(yīng)戰(zhàn)的準(zhǔn)備。其中一個(gè)策略，是將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸。九陽(yáng)在以訂單農(nóng)業(yè)方式推出“陽(yáng)光豆坊”這一全新的優(yōu)質(zhì)有機(jī)大豆品牌。2009年該品牌開(kāi)始大面積進(jìn)入賣(mài)場(chǎng)獨(dú)立銷(xiāo)售。

豆料供應(yīng)來(lái)源，則以訂單農(nóng)業(yè)的形式與東北三江平原當(dāng)?shù)卣块T(mén)的下屬農(nóng)場(chǎng)合作，九陽(yáng)對(duì)整個(gè)種植過(guò)程進(jìn)行監(jiān)控，確�！瓣�(yáng)光豆坊”有機(jī)大豆的產(chǎn)量和品質(zhì)。

今年初，九陽(yáng)出資1億元在杭州注冊(cè)全資子公司，購(gòu)買(mǎi)海狼星公司部分凈資產(chǎn)，借此進(jìn)入凈水處理領(lǐng)域�！昂脵C(jī)器+好豆料+好水=好豆?jié){”，在王旭寧的商業(yè)邏輯里，對(duì)豆?jié){整體解決方案的提供，足夠區(qū)別于其他豆?jié){機(jī)生產(chǎn)廠(chǎng)家。

“面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，我們并不陌生，也不害怕，”顧東君坦言九陽(yáng)會(huì)考慮采取更加靈活的價(jià)格體系作應(yīng)對(duì)，但絕對(duì)不能簡(jiǎn)單地依靠?jī)r(jià)格手段。九陽(yáng)副總裁兼董秘姜廣勇希望，九陽(yáng)的多元化拓展將打差異化競(jìng)爭(zhēng)牌，品牌定位是在健康小家電領(lǐng)域進(jìn)行發(fā)展，發(fā)展思路上是要充分發(fā)揮九陽(yáng)多年積累的品牌效益、渠道優(yōu)勢(shì)(渠道競(jìng)爭(zhēng)力在一二級(jí)市場(chǎng)不輸給任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)以及技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。