招商銀行股權(quán)激勵降低代理成本利在長遠(yuǎn)

來源:第一創(chuàng)業(yè)證券；作者：第一創(chuàng)業(yè)證券；發(fā)布用戶：guanlicy；發(fā)布時間：2011-2-22；

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  事件:
 招商銀行2月18日召開董事會通過《關(guān)于授予招商銀行高級管理人員第四期H股股票增值權(quán)的議案》。
 本期股票增值權(quán)計劃相關(guān)條款如下:
 一、授予數(shù)額:合計189萬份,占目前公司總股本216億股的0.0088%。
 二、授予日:2011年2月18日
 三、授予價格:19.24港元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,H股股票增值權(quán)授予價格取下述兩個價格中的較高者:1、H股股票增值權(quán)授予日的收盤價(19.24港元);2、H股股票增值權(quán)授予日的前5個交易日的平均收盤價(18.34港元)。
 點評:
 1、本次股權(quán)激勵以H股股票增值權(quán)方式進(jìn)行
 股票增值權(quán)是指公司授予激勵對象在一定的時期和條件下,獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益的權(quán)利。股票增值權(quán)激勵對象不實際擁有股票,也不擁有股東表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)。股票增值權(quán)不能轉(zhuǎn)讓和用于擔(dān)保、償還債務(wù)等。每一份股票增值權(quán)與一份H股股票掛鉤。每一份股票增值權(quán)的收益=股票市價-授予價格。
 2、本次股票增值權(quán)授予是公司長期股權(quán)激勵計劃的一部分
 本次股票增值權(quán)依據(jù)公司股東大會于2007年10月審議通過的《高級管理人員H股股票增值權(quán)激勵計劃》授予。該計劃規(guī)定股票增值權(quán)由公司董事會在計劃有效期內(nèi)分10次實施與授予,原則上每年授予一次。該計劃擬授予的股票增值權(quán)對應(yīng)的股票總量,與公司其他股權(quán)激勵計劃涉及的公司股票數(shù)量之和不超過公司股本總額的10%。
 3、10年有效期可對高管形成長期激勵
 根據(jù)公司《高級管理人員H股股票增值權(quán)激勵計劃》,本次授予的H股股票增值權(quán)自授予日(2011年2月18日)起10年內(nèi)有效。授予日起2年內(nèi)(2013年2月18日前)為行權(quán)限制期,期間不得行權(quán)。行權(quán)限制期滿后的8年(2013年2月19日--2021年2月18日)為行權(quán)有效期。行權(quán)有效期的前4年(2013年2月19日--2017年2月18日),每年生效可行權(quán)額度為當(dāng)期授予總額的25%。股票增值權(quán)在生效日后至行權(quán)有效期結(jié)束前都可行權(quán),行權(quán)可以一次或分次進(jìn)行。
 4、目前可行權(quán)的股票增值權(quán)處于虛值狀態(tài)
 公司前三期授予的股票增值權(quán)中,僅第二期處于實值狀態(tài),其余兩期目前處于虛值狀態(tài)。按授予計劃條款規(guī)定,第一期與第二期股票增值權(quán)已進(jìn)入行權(quán)有效期。但由于公司高管已主動放棄2010年度可生效的第一期和第二期各25%的部分,因此目前公司沒有處于實值狀態(tài)的可行權(quán)的股票增值權(quán)。
 5、維持對公司的"強(qiáng)烈推薦"評級
 公司中間業(yè)務(wù)占比高,業(yè)務(wù)發(fā)展模式優(yōu)良。管理層良好的執(zhí)行力是二次轉(zhuǎn)型成功的保證。此外在加息環(huán)境中,公司的息差反彈也快于上市銀行平均水平。我們預(yù)計公司2010年至2012年EPS分別為1.29元、1.58元、1.80元,對應(yīng)最近收盤價的PE分別為10.17倍、8.29倍、7.27倍,維持"強(qiáng)烈推薦"評級。
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